Borussia Dortmund
GmbH & Co. KGaA · 1. Bundesliga · Börsennotiert (ISIN DE0005493092) · Gegr. 1909 · 220.000 Mitglieder
Kern-These: Rekordumsatz bei sinkendem Gewinn. Die Personalkosten fressen den Champions-League-Bonus auf. BVB erzielte 2024/25 einen Rekordumsatz von 526 Millionen Euro — getrieben durch höhere Spieltagserlöse, gestiegene Medienerlöse und zusätzliche Transfererlöse. Trotz der starken Einnahmenseite ging der Gewinn deutlich zurück.
Ohne Champions-League-Qualifikation in 2026/27 wird es eng — die Kaderkosten sind auf CL-Niveau kalibriert. Die stillen Reserven (370M im Kader, 355M im Stadion) bieten ein massives Sicherheitsnetz, aber nur auf Papier: Spieler verkaufen schwächt den Kader, das Stadion ist illiquide.
Modul 1: Club P&L — 4-Jahres-Überblick
Alle Werte in TEUR. Quelle: BVB Geschäftsberichte, Bundesanzeiger.
| Kennzahl | 2021/22 | 2022/23 | 2023/24 | 2024/25 |
|---|---|---|---|---|
| Umsatzerlöse | 379.370 | 418.239 | 509.110 | 526.000 |
| Spielbetrieb | 35.000 | 43.524 | 52.582 | 54.000 |
| TV national | 94.000 | 101.000 | 105.000 | 108.000 |
| TV international (CL/EL) | 52.000 | 74.468 | 120.141 | 85.000 |
| Sponsoring | 95.000 | 98.000 | 105.000 | 110.000 |
| Merchandising | 33.000 | 33.359 | 47.898 | 45.000 |
| Transfers | 38.000 | 27.000 | 22.485 | 65.000 |
| Conference/Catering/Sonst. | 32.370 | 40.888 | 56.004 | 59.000 |
| EBITDA | 105.000 | 110.230 | 150.259 | 125.000 |
| EBIT | 16.000 | 33.373 | 45.926 | 28.000 |
| Jahresergebnis | 1.800 | 9.550 | 44.307 | 12.000 |
| Personalaufwand | 201.000 | 216.000 | 248.000 | 278.000 |
| PK-Quote | 53,0% | 51,7% | 48,7% | 52,8% |
| Abschreibungen | 89.000 | 76.857 | 104.333 | 97.000 |
| Operativer Cashflow | 42.000 | 38.000 | 47.201 | 35.000 |
| Free Cashflow | -12.000 | -8.000 | -4.391 | -15.000 |
Modul 2: Adjusted Balance Sheet
Korrekturen der bekannten Verzerrungen in der veröffentlichten Bilanz.
| Position | Publiziert | Adjustiert | Delta |
|---|---|---|---|
| Eigenkapital (publiziert) | 345.000 | 345.000 | — |
| Stadion (Buchwert → DCF) | 95.000 | 450.000 | +355.000 |
| Kader (Buchwert → Marktwert) | 210.000 | 580.000 | +370.000 |
| Off-Balance-Sheet | — | -45.000 | -45.000 |
| Adjusted NAV | 345.000 | 1.025.000 | +680.000 |
| NAV pro Mitglied | — | €4.659 | — |
Top 3 — Stille Reserven im Kader
| Spieler | Buchwert | Marktwert | Delta |
|---|---|---|---|
| Julian Brandt | 2.000 | 45.000 | +43.000 |
| Karim Adeyemi | 8.000 | 50.000 | +42.000 |
| Nico Schlotterbeck | 12.000 | 40.000 | +28.000 |
Modul 3: DFL Compliance Check
Distance to Default — wie weit ist BVB von den kritischen DFL-Schwellenwerten entfernt?
Modul 4: Transfer Firepower
Investitionskapazität ohne DFL-Ratio-Verletzung.
Peer-Vergleich
Modul 5: Structural Risk Score
5 Dimensionen (1–10). Fragile (0–49) · Robust (50–79) · Antifragile (80+).
CL-Qualifikation gesichert → TV-Einnahmen bleiben hoch. Stadion generiert verlässlich €55M+ Spieltag-Umsatz. Stille Reserven im Kader (€370M) als Sicherheitsnetz. Digitales PUR-Abo als neue Revenue-Quelle.
Kein CL → ~€120M TV-Einbruch. Personalkosten steigen weiter. FCF bleibt negativ. Signal Iduna Park wird vom Asset zum Liability. Watzke-Nachfolge + Präsidentenwahl schaffen Führungsunsicherheit.